The Європейський центральний банк (ЄЦБ) попередив, що швидке розширення стейблкойнів, незважаючи на їх все ще обмежений слід у єврозоні, створює нові ризики для фінансової стабільності, особливо внаслідок поглиблення взаємозв’язків із глобальними ринками.
Про це йдеться у звіті ЄЦБ Стайблкойни на підйомі: все ще невеликі в єврозоні, але існують ризики поширення, підготовлений Senne Aerts, Claudia Lambert та Elisa Reinhold, який досліджує структурні вразливості, випадки використання та транскордонні ризики, пов’язані з екосистемою стейблкойнів, що прискорюється.
Ринок стейблкойнів досягає 280 мільярдів доларів, де домінують USDT і USDC
За словами авторів, загальна ринкова капіталізація всіх стейблкойнів перевищила 280 мільярдів доларів, досягнувши історичного максимуму та становлячи приблизно 8% від загального ринку криптоактивів. Переважно домінують два стейблкойни, номіновані в доларах США: Tether (USDT) з 184 мільярдами доларів і USD Coin (USDC) з 75 мільярдами доларів.
Натомість стейблкоїни, деноміновані в євро, залишаються незначними – лише 395 мільйонів євро, що підкреслює надзвичайний валютний дисбаланс на ринку. ЄЦБ пояснює зростання попиту частково глобальною нормативною ясністю, включаючи нещодавнє впровадження ЄС Регулювання ринків криптовалют (MiCA) і Закон США про генії.
Криптова торгівля залишається основним випадком використання
У звіті ЄЦБ наголошується, що сучасний ринок стейблкойнів здебільшого залежить від торгової діяльності, а не від реальних платежів. Близько 80% торгової діяльності на централізованих криптобіржах пов’язані зі стабільними монетами, що підкреслює їх роль як основного розрахункового активу в криптофінансуванні.
Хоча стейблкоїни часто називають інструментами для транскордонних платежів або збереженням цінності в економіках із високою інфляцією, ЄЦБ відзначає обмежені докази широкого використання споживачами. Лише 0,5% обсягів стейблкойнів є органічними роздрібними транзакціями, що свідчить про те, що впровадження в реальному світі залишається мінімальним.
Скасування прив’язки, набіги та перелив на ринок казначейства висвітлюють ключові ризики
Про це попереджають автори стейблкойни зіткнутися зі значною структурною вразливістю, причому найбезпосереднішими загрозами є події деприв’язки та викуп. Оскільки провідні стейблкоїни забезпечені великими запасами традиційних фінансових активів, насамперед казначейськими векселями США, їх зростання безпосередньо прив’язало їх до світових фінансових ринків.
І USDT, і USDC зараз входять до числа найбільших власників казначейських зобов’язань США, їхні резервні портфелі можна порівняти за масштабом з 20 найкращими фондами грошового ринку світу. Раптовий стрибок може спровокувати бурхливий розпродаж казначейських облігацій США, потенційно порушивши функціонування найважливішого світового ринку фінансування.
У звіті зазначається, що якщо пропозиція стейблкойнів продовжуватиме зростати поточними темпами, ринкова капіталізація може наблизитися до 2 трильйонів доларів до 2028 року, посилюючи ризики переливу, особливо враховуючи надзвичайну концентрацію, коли лише два емітенти контролюють близько 90% пропозиції.
Регуляторний арбітраж залишається серйозною проблемою
Незважаючи на жорсткі рамки MiCA в ЄС, глобальні невідповідності створюють можливості для транскордонного регуляторного арбітражу. ЄЦБ підкреслює ризик випуску взаємозамінних токенів у кількох юрисдикціях, що може призвести до того, що регульовані в ЄС емітенти будуть недостатньо стриманими щодо вимог глобального викупу.
Автори роблять висновок, що хоча стейблкойни залишаються невеликими в єврозоні, швидке міжнародне зростання та поглиблення зв’язків із традиційними ринками виправдовують ретельний моніторинг. Вони закликають до глобального регуляторного узгодження відповідно до дорожньої карти G20 і рекомендацій Ради з фінансової стабільності, щоб пом’якшити ризики міжринкового поширення.
Пост ЄЦБ попереджає, що стейблкойни швидко зростають через ризики переливу вперше з’явився на Криптоновини.
